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报告导读：　　单边：市场缺乏确定性驱动逻辑，铜价暂时不会出现方向性走势，整体维持区间震荡。　　宏观方面，拜登向党内进步派做出妥协，基本结束基础设施法案在短期内获得投票的可能性。美国核心PCE物价指数同比创30年新高，9月ISM制造业指数创5月来的****。多位美联储高官表示缩减购债将很快到来，鲍威尔也表示若明年上半年通胀预期提升将加息。美参院共和党****妥协，允许将紧急债务上限延长至12月。财长耶伦呼吁国会****废除债务上限，认为10月18日前不解决债务上限，美国经济将重返衰退。中国9月官方制造业PMI降至临界点以下。美贸易代表称将与中方就经贸问题展开坦率对话。　　微观需求方面，精铜杆需求增加，开工率整体回升。再生铜供应持续偏紧。马来西亚疫情使得再生铜拆解和出口受限，导致中国再生铜供应减少，精废价差再次下降。同时，天然气价格上涨提高再生铜杆生产成本，部分再生铜杆企业在此双重压力下被迫停产或减产，这有利于提升精铜杆需求。同时，国网订单和民用线缆需求增加，叠加华南地区限电有所缓解，精铜杆开工率整体回升。限电政策影响铜管开工，但工程用管和中央空调用管量增加，支撑铜管企业订单。限电也影响到铜板带产量，但电子和新能源行业铜板带订单良好，导致铜板带交货期延长。　　供应方面，铜精矿TC持续攀升，将有助于提高精铜产量。铜精矿现货TC持续走高，加上硫酸价格高位运行，冶炼利润超过3100元/吨。CSPT敲定四季度铜精矿现货TC指导价为70美元/吨，高于三季度和现货TC，表明铜精矿供应整体宽松。高利润将有利于驱动冶炼厂提高精铜产量，东营方圆将重启30万吨/年粗炼产能。不过，Las bambas铜矿社区堵路传导至生产，有可能限制铜精矿TC持续上升空间。　　供需平衡方面，社库持续减少；伦铜库存下滑，注销仓单比例上升。假期前部分铜材企业补库，导致社库持续减少，现货升水高位运行。保税区铜库存下降，现货进口盈利可观，保税区库存大量清关进入国内。LME铜库存减少，保税区铜仓单高升水吸引海外货源向中国运输，LME铜注销仓单比例大增。　　整体来看，市场缺乏确定性的驱动逻辑，铜价暂时不会出现方向性走势。美国紧急提高债务上限，但多位美联储高官表示缩减购债很快到来，美元指数相对高位运行，使得铜价承压。微观市场整体表现良好，高利润将有利于驱动冶炼厂提高精铜产量，铜材需求较前期有所改善。国内社库持续下降，现货升水高位；LME铜库存持续回落，注销仓单比例大幅增加等将形成铜价底部支撑。　　风险点：美国缩减购债预期增强，中国房地产崩盘等，导致风险资产价格普遍回落。　　套利：内外正套持有。　　逻辑：保税区铜库存已大量清关，且伦铜库存也将向国内运输，预计后期国内库存下降放缓甚至回升。伦铜库存回落拐点基本确认，且注销仓单比例较高，后期伦铜库存有可能较快下滑，伦铜价格有可能强于沪铜。由于现货进口盈利，此正套是无风险套利，如果无法获取盘面利润，可以转现货进口以获取利润。　　风险点：沪铜近端合约期限Back结构，移仓有亏损。