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一直以来，煤炭都有一个“傻大黑粗”的标签。然而，就是这个大家**看不上的“傻大黑粗”，在今天却偷偷摸摸的创下了历史新高，动力煤2201合约****突破了1000元的关口。**近16个月，煤炭也成为了A股**彪悍的资产之一。2020年4月28日，煤化工指数从****的443.47点开始，一路飙涨至****的1370.59点，****涨幅高达209%。并且，今天再次暴涨4.64%续创历史新高。开滦股份(11.280, 0.00, 0.00%)、山西焦化(11.390, 0.00, 0.00%)、昊华能源(11.420, 0.00, 0.00%)、阳煤化工(5.820, 0.00, 0.00%)、君正集团(6.920, 0.00, 0.00%)、兖州煤业(29.440, 0.00, 0.00%)、广汇能源(7.920, 0.00, 0.00%)、中国化学(15.070, 0.00, 0.00%)、中国神华(23.990, 0.00, 0.00%)、蓝焰控股(11.890, 0.00, 0.00%)共10只个股纷纷强势涨停。 煤炭产业链主要包括煤矿采选与细分煤炭品种生产销售，按照挥发分比例可以分为褐煤、烟煤、无烟煤，煤化程度依次提高。细分煤炭品种种类更多，具体包括喷吹煤、炼焦煤和配焦煤（贫瘦煤、瘦煤、肥煤、1/3焦煤等）、动力煤（粘煤、不粘煤、长焰煤等）、褐煤。动力煤主要对应下游为火力发电，为**主要需求领域，截止到2019年9月末占煤炭需求约54%，其次是焦煤，进一步加工成焦炭后主要用于高炉炼铁，在需求中占比约18%，其他煤炭品种及煤泥等产品主要应用在煤化工、建工及其他民用领域。 今年的****主题就是碳中和，煤炭作为高污染的能源，煤炭行业整改的重点方向由去产能转向存量优化。节能减排、能源调结构是我国经济高质量发展的长期目标。据统计，2017年二氧化碳排放量68.63亿吨，其中70.5%来自煤炭，表明煤炭贡献主要二氧化碳排放，深化煤炭行业供给侧改革是节能减排的重要手段。2020年8月出台《煤炭工业“十四五”高质量发展指导意见》（征求意见稿）中计划到“十四五”末煤炭产量控制在41亿吨左右，全国煤炭消费量42亿吨左右，煤矿数量减少到4000处左右；推动并购重组，组建10家亿吨级企业；煤矿智能化程度90%、机械化程度75%以上，原煤入选（洗）率85%以上，工程技术人员比重显著提升。 所谓煤炭行业供给侧改革，也就是对一些规模较小，以及安全性存疑的煤矿进行关停或整改合并，因此，煤炭行业的供给会减少。 从需求端来看，随着疫情的好转，以及随之而来的经济复苏，市场增加了钢铁产品的需求，而钢铁在冶炼过程中会用到焦煤焦炭等产品，因而会增加对煤炭的需求。市场对钢铁爆炸式的需求，详见《钢铁板块1年暴涨93%！为什么？还能继续涨吗？》。 在供给减少，需求增加的情况，煤炭的价格一路上涨。因此，煤炭行业的上市公司迎来了业绩的大幅增长。 汇总来看，28家煤企上半年产销量同比增长；二季度利润环比大幅提升，单季归母净利润合计471亿元，环比增长28.3%。主要是因为煤价同比大增，带动了煤企业绩的明显改善。具体表现有3个方面： 1、吨煤毛利大增，整体盈利能力强于2020年同期 2021年上半年合计产量为5.57亿吨，同比增长6.6%，销量8.23亿吨，同比增长9.7%。平均销售价格（不含税）为526元/吨，同比增长28.1%；平均销售成本365元/吨，同比增长28.1%；吨煤毛利162元/吨，同比增长28.2%；毛利率31%，同比持平。销售毛利率28.9%，同比增长2.2个百分点；销售净利率14.5%，同比增长3.5个百分点；ROE为7.7%，同比增长2.8个百分点。 2、期间费用率下降，应收账款及存货周转天数减少 从相对值来看，2021年上半年期间费用率7.2%，同比下降3.2个百分点，其中，销售费用率1.7%，同比下降1.7个百分点，管理费用率3.7%，同比下降1.1个百分点，财务费用率1.9%，同比下降0.5个百分点。应收账款周转天数平均为31天，同比减少17天，降幅34.5%；平均存货周转天数22天，同比减少8天，降幅26.5%。由于2021H1煤炭市场整体供给偏紧，煤企的市场主导地位明显提升。 3、资产负债率微增，现金流和偿债能力提升 28家上市公司，2021年上半年经营净现金流合计为1212亿元，同比增长46.2%；资产负债率平均为51.3%，同比+1.2pct；现金流动负债比率17.9%，同比+4.9pct。 开源证券表示，继续看多下半年行情。 动力煤：需求方面，电厂日耗回落预期下需求有所承压，但淡季内的集中补库或将提供下一阶段需求支撑，同时北方冬储也陆续开启，工业用电及非电耗煤需求因错峰生产仍有韧性，因此有望出现“淡季不淡”；供给方面，发改委保供增产政策力度加大，主要从产能核增及露天矿复产等多方面挖掘增产潜力，近期****能源局赴内蒙开展保供调研，加大力度解决保供流程手续等务实性问题，或将加速产能增量释放，但增产落地仍需时间，短期供给端较难实现实质性宽松。 炼焦煤：需求端，下游焦钢企焦煤库存低位运行，且因供给不足被动去库，低库存压力也提供了强力支撑。供给端，安检力度加大对产地产能释放形成扰动，近期山西临汾发生煤矿事故，致使产地停减产增多，进口方面蒙煤受疫情反复影响通关不稳定，澳煤缺口仍较难弥补。紧供给局面较难缓解，或仍支撑焦煤价格高位运行。 开源证券认为，总体来看，下半年高景气度不改，考虑到保供放量及煤价强势，煤企有望量价两端均获支撑，看好下半年业绩进一步改善，持续看好煤炭股估值提升。